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  • 中日货币升值的国际比较与借鉴分析

  • 来源:本站原创 时间:2019-01-30 10:41 关注:
  • 论文关键词日元升值汇率制度经济泡沫

    1985年9月至1995年日元升值导致日本出现金融资产泡沫,大量日本产业转移到海外。、本地制造业正陷入衰退。 1995年,日本曾兑美元升至1美元兑美元的最高水平。当时,日本国内产业的恐慌“工业空心化”和工业衰退。作者结合日元升值与日本产业结构调整,探讨日本产业结构调整和日元升值的经验,为中国产业结构调整和人民币升值提供参考。

    日元升值、对日本经济的影响

    (1)日元升值导致行业空洞化

    1985年9月,为了解决持续快速的贸易逆差问题,美国与、和、法律以及其他国家签署了“广场协议”,寻求五国政府共同干预外汇市场,这样美元就是主要货币。降级以逐步缓解美国的贸易逆差。 “广场会议”引发日本海外投资浪潮后日元的大幅升值。 1985年至1995年间,日元升值10年来对日本国内制造业造成沉重打击。作为回应,日本采取了扩大海外直接投资的战略,并增加了对美国和欧洲等发达国家和地区的投资。采用当地生产和当地销售策略,以避免日元升值带来的产品价格上涨。

    日元的大幅升值使日本和欧洲和美国的劳动生产率成本优势逐渐消失,打破了日本最初主导国内生产然后采取出口贸易的方式。与此同时,日元升值使得以美元计价的资产比日本公司便宜,这大大降低了日本在欧洲和美国的生产成本。在此期间,日本政府出台了一系列产业政策和金融政策,鼓励日本企业加快海外投资,迫使日本企业开展海外投资。 1985年至1995年间,许多日本公司在海外投资实施国际战略。结果,日本本土制造业的就业规模缩小,大量的中小企业转向了这个行业。国内投资比率急剧下降,导致日本国内产业空洞化。

    (2)日元升值引发日本经济泡沫

    1.日本经济泡沫的形成机制

    日元的持续升值吸引了大量国际资本涌入日本。他们在股票市场和房地产市场投入巨资,推高了股票和房地产的价格。与此同时,在美国国际协调政策的影响下,为缓解汇率升值带来的经济萎缩,日本在日元大幅升值期间实施了低息扩张性货币政策。超低利率导致日本货币供应持续快速增长,中央银行贷款迅速增加。这些贷款大部分都流入了房地产市场和股票市场。此外,为了遏制日元升值,日本政府经常介入外汇市场。日本银行购买大量美元并卖出日元,这导致日元供应迅速扩大,国内基础货币供应增加。 1987年,日元的货币供应量增长率达到10%以上。到20世纪90年代初,它接近零利率,导致该国流动性过剩。2.日元升值对股票和房地产市场的影响

    日本股市于1986年1月正式进入大牛市,当时日经指数达到13,000点,并于1989年12月29日升至38,915点,并在四年内翻了三番。日本股市和货币供应量一起达到了高点,足以说明扩张性货币政策在资产价格泡沫形成中的作用。

    在股市上涨的同时,日本房地产市场也进入了一个不合理的繁荣时期。自1985年以来,日本的土地价格已进入大牛市。在1985年至1990年的房地产泡沫期间,东京的商业地价增长了3.4倍,住宅用地增加了2.5倍,大阪增加了更多,商业用地增加了。 3.9倍,住宅用地增加了两倍。此外,在20世纪80年代后期,日本的土地财富占该国总财富的70%,而美国仅占同期的25%,而土地资产泡沫则严重。

    在日本宽松货币政策的影响下,在外汇干预政策和大量国际投资资本的共同推动下,日本的股价和房地产价格等资产价格迅速上涨,同时,日本的消费价格指数和批发价格该指数保持相对稳定。这充分说明,虽然日本的股价和房地产价格继续大幅上涨,但没有合理的经济增长基础作为支撑,经济泡沫不可避免。

    人民币、升值与日元升值的比较分析

    中日货币升值的国际比较与借鉴分析

    日元汇率升值和资产价格泡沫的出现为中国在当前汇率升值时期防止资产价格泡沫的出现提供了有益的参考。同时,它还为探索人民币升值提供了一个分析框架。作者试图通过这条道路。在人民币升值的背景下,具体分析了资产价格泡沫问题。

    (1)中日货币政策升值过程的差异

    人民币汇率升值与日元升值之间的最大差异来自货币政策的差异。日本采取扩张性货币政策来提高汇率。相比之下,中国正面临经常性账户和资本账户的“双重盈余”。尽管面临更大的汇率升值压力,中国仍然选择紧缩的货币政策。虽然央行向市场注入流动性,但它通过发行央行票据发行了相应的对冲措施。汇率干预的净效应并未导致国内基础货币供应量的快速增长。中国的流动性仍然相对过剩。

    (二)分析人民币对股市和房地产市场的升值

    在流动性过剩和汇率长期升值的背景下,中国的资产价格也在一定程度上回应了汇率的预期升值和汇率的实际升值。现在正在对股票市场和房地产市场的表现进行简单分析。

    1.分析人民币对股市的升值从行动机制的角度来看,货币升值通过增加基础货币影响股票市场。当地货币的升值通过增加基础货币的供应来提高股票市场,即通过增加货币的流动性,大量资金投入股市。其行动机制是:(1)人民币升值对国内经济和对外贸易产生负面影响。 →为了遏制这种不利影响,货币当局在外汇市场上购买外币、并抛出当地货币→增加基础货币的释放并使当地货币流动增加性别→增加流动性进入股市追高利润→推动股市不合理上涨。 (2)人民币升值→外资进入国家获益升值→大量外资涌入将不可避免地导致基础货币增加→本币流动性增加→增加流动性进入股市追求高额利润→推动股市不合理上涨。

    从短期来看,主要原因是汇率波动导致投机热钱流动,影响股市资本供给和市场利率水平,从而对包括股票在内的资产价格产生同样的影响。汇率预期对股市产生短期影响,交易的持续时间取决于汇率的变化。如果没有政府干预,市场汇率调整通常会在相对较短的时间内达到相对稳定的水平(甚至超调)。此时,汇率变化的预期趋于稳定,股市将顺利运行。在有外汇管制的国家,政府可能不愿意为了稳定宏观经济而一步一步地重新评估货币的价值。相反,它将刺激市场继续产生进一步的重估预期,导致股市长期大幅震荡。 。

    2005年7月21日汇率制度改革后,股市走势也呈上升趋势。由于中国实施外汇管制,汇率波动也导致股市波动。

    虽然汇率变化不是影响股价变动的唯一因素,但汇率变化的不同阶段对股价变动的影响程度也不同。然而,人民币升值的预期导致大量国际投机资本流入中国,这主要与中国股市的不合理上涨有关。

    2.分析人民币对房地产市场的升值

    房地产市场自2002年以来逐渐回暖,随着房地产价格的上涨,房地产泡沫理论开始出现。在人民币汇率升值的长期背景下,国际热钱继续涌入、,足以引发资产泡沫。中国的房地产泡沫与汇率问题密切相关。在汇率错位的情况下,市场力量试图将汇率调整到均衡。如果不调整汇率,就会出现通货膨胀,这两种通货膨胀都是恢复购买力平价的渠道。通货膨胀首先表现为房地产过热,这反映在上游产品价格的上涨中。因此,中国的房价问题远远超出了房地产问题本身,并直接关系到中国的货币政策和汇率政策,包括汇率目标、,货币流通、外汇储备和国际汇率走势。即使中国政府已开始严格控制房地产市场,仍有大量国际热钱涌入中国。从目前国内资产价格走势来看,资产价格尚未达到过度扩张的水平,但国内房地产价格和土地价格上涨的幅度,以及股市的上涨和波动,都有一定程度的影响。有泡沫成分。因此,在汇率长期升值的背景下,央行应在货币政策框架内关注资产价格波动,防止资产价格泡沫的出现。三种、日元赏析对中国的启示

    (1)当地货币升值符合国内经济基本面

    为了让日本经济快速复苏,、正在尽快摆脱萧条。日本调整了产业政策。从本质上讲,它希望通过产业升级促进日本经济复苏,保持日本经济的良好基础,以振兴和恢复日本经济。通过前面的讨论,笔者认为中国的人民币面临升值压力,贸易顺差继续调整和增长。 0,1776美元与折旧周期有关。其根本原因是全球产业结构的调整和转移快于国内产业结构的调整和转移。因此,在经济运行过程中,保持经济结构的动态合理化是经济发展的重要组成部分。日本的经济形势在1991年急剧下降。主要原因是日元升值严重偏离了日本经济的发展,最终结果使日本经济陷入萧条。

    总的来说,中国目前的产业结构是基于一般经济发展规律,与一个大的发展中国家的经济基本面相比,中低就业和低收入和工业化,如果政策、系统、结构和出口面向经济发展的协调,其货币不应被严重低估。正是由于政策、制度和广泛的贸易增长和外国资本偏好以及外汇供需矛盾导致的战略调整滞后,这直接导致了当前人民币的强劲升值,并且它一直没有。是指正常的市场经济发展法。当然,对人民币汇率长期趋势的不合理判断也起到了推波助澜的作用。这表明人民币升值的压力具有高度的“虚拟性”。从长期趋势来看,人民币是否在上升取决于未来的经济基本面。

    (2)人民币升值压力大于日元

    中日货币升值的国际比较与借鉴分析

    中国目前的情况与当时日本不同,人民币升值的压力要大于日元。首先,在全球经济贸易和资本流动的宏观环境中,中国面临的外国直接投资和国际货币流通量高于日本当时的日元升值。其次,当日元承受升值压力时,大多数国家采用固定汇率制度,尚未实现资本账户的可兑换性。但是,目前中国的情况是,影响较大的国家基本实现了浮动汇率政策下经常项目和资本项目交易的自由化,消除了不同的外部障碍。同样,与日本庞大的资本账户赤字不同,中国的资本账户仍然显示出大量盈余。此外,大量热钱返回中国促使中国积累了大量外汇储备。

    (3)警惕汇率升值和无所不能

    人民币汇率升值曾一度承担贸易顺差的减少。、调整贸易结构、减少外汇损失,调节经济失衡和其他经济责任,改善中美贸易关系的主要任务。从日本的经验来看,汇率的升值不是灵丹妙药,也不能仅通过汇率调整来达到预期的效果。人们普遍预计,货币升值将增加美元的出口价格,从而降低价格竞争力并减少出口。然而,根据日本在20世纪80年代中期的经验,日元升值对出口总量没有太大影响。相反,它也导致日本扩大其海外投资。从目前的角度来看,今天的不平衡电源反映了国内储蓄与投资之间的不平衡。在国际资本自由流动的条件下,汇率受到资本流动和国家间利差的影响,这使得汇率作为经济失衡调节器的作用和作用下降。因此,不可能试图通过单一汇率法解决由诸如国内储蓄投资结构的不平衡等多种因素引起的问题。(4)注重促进产业升级

    泡沫经济后,日本政府重视创新产业的发展,调整产业结构,保持国内产业发展更上一层楼。中国出口产品增值率低、低附加值,与中国的产业结构密切相关。改善贸易顺差不仅要通过调整汇率和控制出口政策,还要支持高新技术产业的发展,并根据国情改变中国的产业结构。虽然中国在高科技产业起步较晚,但在国际上相对成本较高且没有比较优势,但其发展对国民经济和人民生活的整个国民经济具有战略意义。因此,必须重视“后发优势”,促进高新技术产业的发展。通过这种方式,我们可以迅速扭转我们的劣势地位,以确保中国的国际自治,确保国民经济的稳定。、生命、继续发展。

    引用

    [1]金森俊舒,赵志军。日本人民币汇率评估经验。宏观经济研究,2006,(4):48-63。

    [2]王维旭,曾秋根。人民币汇率挑战和变革选择。光明日报出版社,2004年版,p。 118。

    [3] Global Financial Data Corporation(globalfinancialdata,inc。)。

    [4]易凤岗。房地产泡沫将在几个月内突破价格上涨或下跌仍是个谜。 http://news.soufun./2004-10-27/336285.htm。


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